林园净值腰斩，投资者质疑但斌

来源：证券时报

近日，民间派私募大佬林园旗下某私募产品净值腰斩的消息引发市场关注。

最新数据显示，截至5月底，林园投资旗下的“林园投资309号”最新的累计净值已经回落至仅为0.5，即该产品已经巨亏50%，而该产品去年7月底一度还浮盈超30%，随后出现大幅回撤。

值得关注的是，从相关渠道展示的业绩来看，林园早期的产品业绩表现不俗，不少产品年化达到20%左右，部分甚至达到30%。自2020年以来，林园开始乘势大量发布产品。尤其是2021年，一年发行了106只产品，其中大部分产品处于亏损状态。

另一位与林园类似，依靠投资茅台走红的私募大佬但斌，也在2020年底和2021年大量发布产品，管理规模一度飙升至400亿元，但当时发行的数十只产品却浮亏超30%。近日，一名网友在某投资论坛上表示，但斌旗下某产品净值最近几个月一直没有变动，似乎在接近平仓线的空仓状态，担心自己的产品被但斌忽略了。

林园旗下某产品净值腰斩，业绩分化巨大引发争议

作为民间派出身的私募大佬，林园在行业一直备受争议，一方面因为在早年重仓茅台等股票，赚了数十亿元；林园又个性鲜明，常常说出令人吃惊的话。2021年8月，林园在路演中表示，“亏了钱你活该，我不会向你道歉”，震惊投资圈。

两年时间过去了，当初对客户发起怒火的林园旗下部分产品的回撤幅度却在不断扩大。

最新数据显示，截至5月底，林园投资旗下的“林园投资309号”最新的累计净值已经回落至仅为0.5，即该产品已经巨亏50%，而该产品去年7月底一度还浮盈超30%，回撤幅度高达61.47%，创下该产品2021年7月8日成立以来的最大回撤值。

还有2只产品回撤超40%，3只产品回撤超30%，近50只产品回撤超10%。

从相关渠道展示的业绩来看，林园早期的产品业绩表现不俗，不少产品年化达到20%左右，部分甚至达到30%，但2021年以来发行的产品大部分都处于浮亏状态。

券商中国记者梳理渠道展示的产品净值发现，林园旗下的产品业绩分化大，即便是同一时间段发行的不同产品净值往往也有很大差距。

比如，2021年4月，林园发行了多只产品，其中林园投资231号巨亏42.7%，林园投资229号亏14.26%，而林园162号却赚了2%；2021年5月发行的林园投资222号亏18%，同期发行的另一只产品林园投资234号却赚了1.8%，这让买产品的投资者相当疑惑，投资体验相差巨大。

有行业人士表示，业绩的不一致性，在多策略以及量化私募中往往比较常见，因为不同的投资策略、投资不同的资产，往往业绩相差很大，投资者在购买时容易理解。但同一个基金经理，又是做主观股票的私募，秉持的还是价值投资理念，旗下产品业绩相差巨大，就会让投资者不知所措，买产品就像买需要碰运气。

但斌某产品净值数月不变，投资者担心被“遗忘”

另一位私募大佬但斌，近日则因旗下某产品净值不动，被投资者喊话。

6月18日，某投资者在论坛称，拿了2年多东方港湾的产品，“有人说我们现在在平仓线附近，这款基金现在基本空仓了。让我赶紧卖了调仓。从最近几个月看，持仓金额的确没有什么变化，难道但斌真的把我们给遗忘了？”

记者从渠道查询了该产品的净值数据发现，从去年8月开始，该产品的净值一直停留在0.75附近，长达近10个月不变，直到6月16日，净值涨了2%。即该产品过去10个月有可能处于极低的仓位，即上述投资者称的“基本空仓”。

有行业人士分析，该产品很可能设置了预警线和平仓线。通常情况下，私募产品在达到预警线后必须减少仓位，约定的原则是在10个工作日内将仓位减少到50%以下，并且在此期间只能减仓而不能加仓，直到超过预警线才能将仓位加仓到50%以上。

“产品的预警线实际上非常尴尬，一旦触及预警线就必须砍半仓，实际上变成了僵尸产品，因为通常在市场低位减仓，反弹的机会很小，还不如直接清盘。”一位私募负责人表示。

今年以来但斌旗下的主要产品表现出色，在百亿私募中排名靠前。以其代表产品利得汉景为例，截至6月16日，该产品今年取得了超过20%的收益，远远超过沪深300指数的2.37%的收益。

此前，但斌在微博上重申，净值低于1元的产品将不收取管理费。虽然不收取管理费的行为值得鼓励，但更重要的是何时能够使净值回升到1元以上，以帮助投资者赚钱。

　　高位大量发行产品引发的问题

值得注意的是，2020年和2021年，林园和但斌都利用市场行情好的机会大量发行产品。

其中，林园在2020年之前一共管理了50多只产品。从2020年开始，开始大量发行产品。2020年共发行了89只，而2021年仅一年就发行了106只产品。截至目前，林园投资在管基金数量已达到264只，旗下的另一家私募汉中林园也发行了19只产品，总计达到283只。

再来看但斌，2020年和2021年，东方港湾分别发行了77只和73只产品，管理规模一度增长到400亿元，但当时发行的几十只产品的浮亏情况也非常严重。渠道信息显示，但斌目前仍有超过60只产品的亏损超过20%，其中包括中融-东方港湾11号等6只产品，其浮亏超过40%，大部分都是在2020年底和2021年初发行的产品。

有行业人士表示，这再一次提醒投资者，不要在人声鼎沸时进场，不要盲目迷信大佬，基金产品发行火爆时往往意味着市场的高点。