央行连续7个月加量续作，MLF操作利率下调10基点

正如市场预期，在7天期逆回购及常备借贷便利利率下调后，MLF(中期借贷便利)操作利率也迎来了下调。

6月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行(下称“央行”)开展2370亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作。逆回购操作利率维持1.9%不变，MLF操作利率则由此前2.75%下调10个基点至2.65%。

此前6月13日，央行将7天逆回购操作利率从2.0%下调到1.9%；当日晚间，同步下调了常备借贷便利利率10个基点，隔夜期下调至2.75%，7天期下调至2.9%，1个月期下调至3.25%。

“7天期逆回购操作利率是短端政策利率，其与1年期MLF操作利率一起构成当前政策利率体系中最重要的两个组成部分。根据政策利率体系联动调整的一般规律，在7天期逆回购利率先行下调后，MLF操作利率通常也会跟进下调。这一调整节奏在2020年2月份已有先例。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，6月13日央行也下调了作为当前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率10个基点。由此，此次MLF操作利率下调10个基点，符合市场普遍预期。

王青认为，本次相关利率的调整，主要有两方面原因：一是，二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要货币政策适度加大逆周期调节力度；二是，近期物价水平明显偏低，为适度下调政策利率提供了空间。

在仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟看来，下调MLF操作利率，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号，有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。

从操作量来看，鉴于本月有2000亿元MLF到期，故在MLF口径央行实现净投放370亿元，这也是央行连续第7个月加量续作MLF。据记者梳理，去年12月份至今年5月份，每月MLF操作的增量资金分别为1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元。

“本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。”王青表示，这释放了清晰的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。本月MLF加量幅度扩大，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。

MLF操作利率是LPR(贷款市场报价利率)的定价基础，随着MLF操作利率下调，6月20日将发布的新一期LPR下调已是大概率事件。

王青预计，6月20日LPR将跟进调整。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，预计6月份1年期LPR和5年期以上LPR有可能出现非对称下调，即1年期LPR可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR下调0.15个百分点。这将带动企业和居民贷款利率特别是居民房贷利率更大幅度下调。

庞溟亦认为，考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，社会有效需求需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激，后续1年期和5年期以上LPR非对称下降的概率较高。